简介近年来，中国央行黄金储备与外汇储备的变动方向渐渐背离，体现央行的黄金投资于是以从财富效应下的储备资产逐步改变为集中官方储备风险、不应对外部不确定性和去美元进程中的最重要工具。长年来看，黄金储备将之后作为央行大大优化储备结构，反对人民币国际化进程的最重要工具。概要看历史：黄金储备与外汇储备变动背离，黄金起到日益立体不同于以往在财富起到主导下的央行黄金储备减少，2015年以来央行两次增持黄金的背后，是央行大大优化官方储备结构的希望。2016年以来，外汇储备在央行的官方储备资产中的占比渐渐上升，而黄金储备占比则渐渐下降，黄金于是以逐步从最初的单一储备资产改变为新时期外汇储备多元化探寻下的立体化投资和风险管理工具。

寻动力：对冲外部风险，机会成本上升，去美元化外部环境不确定性强化，主要经济体国债收益率中枢走低，与人民币国际化趋势下央行的去美元进程，是央行增持黄金的主要原因。外部环境和美元的不确定性强化了央行投资黄金的对冲市场需求；主要经济体国债收益率中枢走低减少了投资黄金的机会成本；人民币国际化趋势下央行的去美元进程对人民币的稳定性明确提出了新的拒绝，黄金作为稳定器，倍受央行注目。展览未来：持续优化储备结构，助力人民币国际化进程未来一个时期，央行对于黄金的增持大概率仍不会之后。

一方面，相对于主要发达国家，中国的黄金储备水平无论是从体量上还是结构上都有较小差距，黄金对于我国官方储备资产的风险集中，优化储备结构的起到，仍尚待考古。另一方面，黄金储备需要为人民币价值获取有力承托，预示着人民币国际化进程的前进，央行对于黄金储备仍有较小市场需求。风险提醒：全球经济加快上行、英国干欧再造波折、全球贸易争端升级等。

正文01央行增持黄金的历史2000年以来，中国央行共计展开了5次黄金增持操作者，从特征上来看可以分成两个阶段。第一阶段：财富快速增长阶段的储备扩展。前三次黄金储备减少分别再次发生在2001年12月，2002年12月和2009年4月，皆在一个月内增持完，黄金储备上涨幅度分别为26.91%，19.96%和75.69%。这一阶段的黄金储备与外汇储备同步增长，背后的主要推动力是中国经济的高速发展带给了央行资产的很快扩展，在财富起到的主导下，央行的黄金储备和外汇储备很快减少（图1）。

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